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EP139 中国股市复苏：瑞银看好基本面改善，建议战术买入恒生科技
🔥【核心洞察】 经济回暖信号显现：瑞银全球研究中心指出，中国股市正浮现“绿色萌芽”，主要得益于工业企业利润同比增长由负转正、零售和二手房销售复苏，以及挖掘机、重卡、餐饮等高频数据的积极表现。 盈利回升支撑市场：MSCI中国和A股季度盈利增长已见底回升，CSI 300的月度盈利预测被上调；计算机电子、有色金属等行业利润增长强劲，PPI上行预示上市公司整体盈利能力增强。 估值合理+国内资金支撑：MSCI中国的远期市盈率低于其相对于全球市场的历史均值；住户存款和非银金融机构存款增长与上证综指正相关，国内公募基金募集和私募规模均在上升，对冲外资流出。 战术性买入恒生科技指数：尽管部分成分股盈利预测被下调，瑞银仍建议对HSTECH进行战术性买入，认为其估值和情绪已过度反映悲观预期。 行业偏好明确：最青睐科技硬件、互联网、出海概念、有色金属和电气设备；建筑、汽车整车、软件、消费和房地产则被低配。 🔍【章节索引】 一、宏观经济回暖与增长动力 工业企业利润恢复：中国工业企业利润同比增速已从负值区间转正，并持续上行，为制造业投资和就业提供支撑。 出口与内需改善：出口增长呈现波动但总体积极的趋势；零售销售和主要城市二手房销售也显示出复苏迹象。 自下而上数据积极：挖掘机销量、重卡销量、餐饮零售额以及酒店每间可售房收入（RevPAR）均出现同比正增长，印证经济活动回暖。 资本开支意愿提升：A股非金融类公司的资本开支意愿同比增长呈现积极趋势，表明企业对未来需求信心改善。 二、企业盈利前景与市场基本面 工业利润结构性增长：截至2026年3月，计算机电子、有色金属冶炼等行业利润增长强劲；汽车制造等行业则出现负增长，分化明显。 PPI与盈利正相关：生产者物价指数（PPI）上涨预示着上市公司整体盈利能力增强，与A股工业相关板块的盈利增长及非金融企业营收增长呈正相关。 MSCI中国与A股盈利回升：MSCI中国营收和盈利增长在近期季度回升；A股整体及非金融企业的季度盈利增长也呈复苏态势，CSI 300的月度盈利预测被上调。 三、投资者仓位、估值与资金流向 估值具吸引力：MSCI中国的远期市盈率低于其相对于MSCI全球市场的历史平均水平，整体估值不苛刻。 A股溢价与ROE恢复：A股相对于H股存在一定溢价，但股本回报率（ROE）趋势正在恢复，支撑估值。 国内资金提供支撑：住户存款和非银行金融机构存款增长与上证综指呈正相关；私人对冲基金规模和公募基金募集均呈上升趋势，为市场提供流动性。 南向资金放缓，外资流出：南向净流入仍持续，但增速较去年放缓；外资整体撤出新兴市场，中国也难以独善其身，但国内资金一定程度上对冲了流出压力。 四、战略偏好与风险考量 战术性买入恒生科技指数：尽管阿里巴巴等成分股盈利预测被下调，瑞银仍建议对HSTECH进行战术性买入，认为其估值和仓位已过度反映悲观预期，反弹窗口临近。 行业配置偏好： 最青睐：科技硬件、互联网、出海概念股、有色金属、电气设备。 最不青睐：建筑、汽车整车厂、软件、消费、房地产。 地缘政治影响：若霍尔木兹海峡中断等情景发生，可能对中国股市整体情绪和估值产生轻微负面影响，但对能源、可再生能源等行业有利；对工业、交通运输等行业不利。 主要风险：房地产市场硬着陆、资本外流压力加剧、结构性改革进展缓慢。 ⚠️【风险提示】 经济复苏力度不及预期：若后续消费和投资数据走弱，盈利修复可能中断。 外资持续流出：新兴市场整体资金外流若加速，可能压制A股和港股估值。 地缘政治升级：中东或台海局势紧张，将冲击市场风险偏好。 政策节奏风险：若稳增长政策出台慢于预期，可能影响市场信心。
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